El índice Embi+ Argentina, el indicador elaborado por JPMorgan popularmente conocido como riesgo país, sorprendió a todos este martes. Tras el hito de haber roto el piso de 600 unidades en el inicio de la semana, el indicador que mide la diferencia entre la tasa que paga la deuda de EEUU y la de Argentina cae 27% en una sola rueda. Una volatilidad para nada habitual y lejana al sentido de un índice con significado de más largo plazo. La explicación de este derrumbe está en la forma en que el banco de inversión elabora su indicador y la cercanía del pago de vencimientos por cerca de USD 4.500 millones.

A las 12:30 horas, este indicador del banco JP Morgan bajaba 120 unidades, a 448 puntos básicos, según informa en tiempo real la pantalla de Reuters, un mínimo desde el 2 de mayo de 2018, solo un día después de haber roto la barrera de los 600 puntos.

Hay que subrayar que el pago de vencimientos de títulos los Globales -con ley extranjera- y Bonares -con ley argentina- acentúa la caída del índice de riesgo país, pues con las amortizaciones también cae la tasa de retorno implícita en estos activos negociados en el mercado secundario, tanto en la Bolsa porteña como en el exterior. Al disminuir la tasa, cede el riesgo país, que es la brecha de rendimientos respecto de los bonos del Tesoro de los EEUU.

Dados los pagos de esta semana, la expectativa de los agentes también está centrada en la reinversión de esos dólares que vuelven a manos de los inversores, que podrían incrementar la demanda de los bonos soberanos, comprimir la brecha de tasas y ayudar a una baja más rápida del riesgo país.

El riesgo país mide la brecha entre las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con similares emisiones emergentes. Dado que el bono del Tesoro a diez años hoy rinde 4,63% anual en dólares (463 puntos básicos), un riesgo país en 454 puntos implica que un nuevo bono argentino con vencimiento 2035 debería rendir para los inversores en torno a 9,2% anual. No obstante, el GD35 cotiza hoy con una tasa de 10,3% y un spread de unos 560 puntos básicos respecto del bono norteamericano, por cuanto el riesgo país debería converger aún a ese nivel pasado el descalce de precios y tasas por el pago de cupón.